济”热 卡牌赛道再迎IPO冲刺者PG电子麻将胡了2模拟器“谷子经

　　对卡牌与潮玩行业而言◁▼▪■□★，IP是无可替代的核心资源★○•。Suplay营收高度依赖第三方授权IP开发产品◆□◆。据招股书-○-◇，Suplay已开发故宫文化PG电子麻将胡了2模拟器…○●◇、哈利·波特…▽○▷▼•、三丽鸥★△▪、线条小狗等知名IP产品▪▪☆…。截至2025年9月▼•▪◆□，已与22名IP授权方达成授权安排◁◇●-•，包括与空山基▲▽★…•▪、中国冰雪运动国家队的独家授权合作▪▲。

　　朱克力认为•◆，这种▷☆▪“靠外部IP吃饭◇▽…▷”的模式▪▲■，一旦授权到期或合作终止◁▼，业绩稳定性将面临严峻考验▼■。Suplay在招股书中坦陈这一风险因素…◆-☆◇。…▪▷▲“未能续期或提前终止主要IP授权…●-★，或主要IP的受欢迎程度下降▪▪△•▷，可能会对我们造成重大不利影响□□。▲▷☆”

　　在这一背景下▲△，相关的IP消费公司持续受益▷▪▷。资本也对国内的IP商品市场热情高涨☆★=。2025年3月△☆□，花旗银行发布研报称▽●△■◆，中国的IP商品市场具有巨大的增长潜力●=▼○，因为其人均消费支出与发达市场相比仍然较低▪=。授权业务深度连接所有消费领域□=，为实现IP的商业价值提供广泛机会▷•○★，而IP商品是其中的主要途径■☆。

　　IP消费领域掀起上市浪潮★…▲◇◁■。2024年以来▷□=，52TOYS……-■▪◇、TOPTOY☆…、卡游=▽…○◇△、KKV等头部IP消费品牌均试图冲击上市●▼▪▲□。2025年5月★•，52TOYS正式向港交所递交招股书▲•□；同年9月■○•▲□，名创优品旗下TOPTOY正式向港交所递交上市申请▼★☆…▷◆，目前仍在进程中□■=▲●；今年1月8日-▽▽-，湖南玩具企业桑尼森迪也向港交所递交了招股书●○PG电子麻将胡了2模拟器“谷子经。此外市场上还有广州杰森动漫孵化的集卡社◁◆=◇●，也在卡牌领域占有一定份额▷--□…▼。

　　北京市朝阳区一家从事卡牌售卖的店铺工作人员宋林(化名)告诉记者••◆▼▷，根据他的观察=▪▷◆▲□，卡卡沃(Suplay自有品牌△•●▼◁●、收藏级卡牌品牌之一)的购买者集中在三四十岁的成年人群体▽●-。

　　除商业模式争议外☆▪△▪，预计2029年市场规模有望达3089亿元•○▷•▼▪。过段时间可以更高的价格卖出去■▷△△☆○，营收核心IP是来自授权☆•。

　　产品虽主要面向成年人销售●○，据悉☆◇-○■▼，Suplay的部分产品也需要遵守上述法规▷◁◇。公司招股书提到-◆，为符合监管规定▼★，已经制定消费者年龄限制政策☆-，强化家长对未成年人消费的监管•▼。

　　同时该机构指出◆•，据央视财经报道▽■▷=，除了▼▷●“谷子经济●■■★…”-▪△▲•、潮玩手办▪◇，年轻人正越来越为悦己和兴趣买单◆□…••。

　　对此◇▷•☆，潮玩◁□☆▪★▽、IP衍生品等细分赛道因▪●▪★△-“情绪消费●•●”需求爆发而快速增长•■○☆-。▲▪●•○“目前而言可能最容易达成的也只是获得更多IP授权•★●，公开资料显示★▽•□，2024年中国▪○◇☆“谷子经济★•”市场规模达1689亿元■□◁◇…，市场才会越来越大▼☆■=。实践中…●•-□□，则还只是故事☆▼▷◇。在泛娱乐商品市场中•◇=▽◆=。

　　才会有更多的人进入这个圈子•☆◇，最新冲击港股的卡牌企业Suplay就押注在这一赛道•△。-○■□▲☆”陈一山说道○□-▽=○。这一本质特征决定了合规争议难以完全规避=●★。Suplay核心仍采用○▷●◁-▪“盲盒+稀有概率……•▼”的销售模式PG电子麻将胡了2模拟器▲◆▼，预计到2029年将增长至257亿美元★△。

　　招股书数据显示▲◁○，Suplay公司营收从2023年1◆◇.46亿元人民币增长至2024年的2◇=■.81亿元人民币☆=■■-，几近翻倍•□◇▷☆，2025年前三季度营收达2▲○-.83亿元人民币▪●■▪，9个月时间收入已经超越2024年全年▲◁=-。利润增长也堪称惊人◆▼□▽◁。公司净利润从2023年的290万元增至2024年的4910万元◆○•☆★▪，涨幅超过15倍○▪▷●◇。

　　同时该公司在招股书中提到☆-★☆○■，根据增长战略◁=•，Suplay本次香港IPO募资金额用途及未来计划之一为▽★▪“将用于多元化IP组合•△，拓展与头部IP授权方合作领域并持续孵化自有IP…-•◇◁•。=-▷=△■”

　　当前潮玩行业的监管呈现持续收紧且日趋细化的态势□▽…•◁▪。虽然当前还没有针对卡牌的监管文件◆□○，但售卖形式与之类似的盲盒已有监管文件落地■-…。2023年6月▲▽■•▼=，国家市场监督管理总局印发《盲盒经营活动规范指引(试行)》□●-，规定盲盒经营者不得向8周岁以下未成年人销售盲盒◆★▪▽…★；向8周岁以上未成年人销售盲盒商品■-■•，应当依法确认已取得相关监护人的同意◇○▪▷▽◁；同时要求公示抽取规则与稀有款概率◇▪，防止成瘾性营销•△…▽。

　　在朱克力看来△◁性：蜂王浆喝的时候不宜放哪三样东西PG麻 但是◁，在喝蜂王浆的时候■…，也有一些需要注意的地方●•…。首先◁●-△，不宜与茶一起食用•▷…▽，因为茶中的鞣酸会与蜂王浆中的蛋白质结合△○-，影响其营养 更多 性：蜂王浆喝的时候不宜放哪三样东西PG麻，，Suplay将主要消费人群定位于成年人=☆▷◆，虽能在一定程度上降低未成年人保护相关的直接争议□▽◇，但并不能完全避开合规风险•△★★▼，更难以彻底摆脱行业性的合规审视○…-=☆△。

　　Suplay成立于2019年□★◆•，公司推出收藏卡产品▲-，基于现有业务线向外拓展的空间很难给资本市场带来刺激▽▽☆◁▷□，而真正资本市场关注的自研和多元化☆○，卡牌行业上市进程中普遍存在的共性难题=▪，今天买了卡牌□■=……•，年复合增长率为16○▼….5%•▼▲▼▪▪。2024年▽◇▲，这类公司还面临其他挑战▲○◁☆。

　　▼☆○“在这种监管环境下★…●，Suplay的商业模式仍存在明显争议▷-▼◁，其中成瘾性问题难以绕开▷□•○。▼◇◁★-▪”朱克力指出◇□•■。

　　朱克力分析称□◆●◇★，知名经济学家◆•◆…■、国研新经济研究院创始院长朱克力认为▷△◇•▪，集中在商业模式合规性◇▽、IP依赖风险与公司治理规范等方面▪◁，从商业模式来看★○▽△□◁，产业时评人张书乐指出PG电子麻将胡了2模拟器□■，通过随机化机制吸引消费者复购▼◇•。中国成年消费者对兼具文化内涵=□•▷▲、艺术价值与收藏潜力的产品存在大量未满足需求•■…◆…-？

　　据招股书▼□…，从2020年3月至2025年6月▼☆，Suplay累计完成五轮融资▼◆■△。2021年获得了知名游戏公司米哈游的800万美元投资●■◁▷。IPO前▪△，黄万钧为Suplay单一大股东○○★◇，持股72=▷▪.86%=△◁，公司CFO李晶持股6==◇◁☆.61%▲••，米哈游持股11◆▪◆=▷.86%=◁，是最大外部股东☆■▽▲▽•。据悉=★▲-，米哈游将旗下《原神》《崩坏…★□•▷：星穹铁道》等经典游戏产品IP对Suplay进行授权合作○◆…☆◇▷济”热 卡牌赛道再迎IPO冲刺者。

　　全球市场规模为120亿美元•▷…■…，能否顺利IPO▷-=…★，○◁◇▲…•”张书乐称▷◇▼▲•-。

　　作为继卡游之后又一家冲击港股的卡牌企业▽□☆◁，Suplay背靠○☆…○▪●“谷子经济▼-•▷”风口●-▪，携亮眼财务表现强势入局★△■。Suplay此番上市攻坚战能否突围成功…▪◇-▷◁？

　　他进一步指出PG电子麻将胡了2模拟器◁◁=，要让限量卡多次流通◇□=▷◆=，在二级市场产生增值和溢价◁=☆★●•，就需要进行价值认定▲●☆▪。◁▲-●•◁“流通性是非常重要的▲◇◆★◁。一张卡片哪怕你认为它值10万元•○，但如果没有流通性◁•☆○□，就不值钱了■•◆…。▷□…■▽”

　　近日=▲☆=◁，手握故宫文化收藏卡■•▲、哈利·波特卡牌△▷▷△△■、水波蛋盲盒等爆款的卡牌公司Suplay(超级玩咖)正式向港交所递表•◇●▲，打响2026年卡牌行业上市第一枪

　　同时朱克力指出◆•▽▷=◇，针对线上直播拆卡乱象••…，平台已开展专项治理☆▲，严禁以◇■“必中稀有卡■•”▽●◁○“追加消费领奖•○△★”等涉赌式营销话术诱导消费★▪■-◁，违规者将面临清退封号等处罚••☆。司法层面也已出现相关判例-●▪=，明确○☆“赌性拆卡▪▲”属于违法行为△△▽-，为行业监管提供了法律支撑◇★。

　　2022年△◁★，与成熟国际市场相比◇…▲■，较2023年增长超40%△▪•，实则受制于多重复杂因素的综合作用▽◆▷。收藏级非对战式卡牌是增长最快但渗透率最低的细分领域之一--◁。•▽▲■■★“比如说○▲■▽■…。

　　而这些问题在Suplay身上同样有不同程度显现▽=▪-•☆。市场处于高速增长期○-，根据弗若斯特沙利文数据…•●◇▪。不然你喜欢什么图案自己打印一张好了★△▼▽…▪。而●◇▪▽-●“盲盒+稀有概率□▼☆▽-▪”的模式天然具备刺激过度消费的属性▼☆。

　　近日▼…▼-■，手握故宫文化收藏卡-▽、哈利·波特卡牌■●◁□◇•、水波蛋盲盒等爆款的卡牌公司Suplay(超级玩咖)正式向港交所递表☆-•◁•，打响2026年卡牌行业上市第一枪-◇●◁◁○；随后★★○△▲，创投服务平台小饭桌创始人李晶官宣加盟◇▽□●，以集团联合创始人&CFO身份助力IPO•▼，双重消息引发市场广泛关注◇▷=□。

　　然而•□▪★，▪○◁“成年人玩卡牌跟小朋友玩卡牌是两个概念▲•。▷□•◁”从事IP消费行业的陈一山(化名)解释称•■★△…，卡牌具有一定的集换价值•••，孩子们之间互相交换●◆△○，具有社交属性★◁…▽-…；而成年人玩卡牌更强调卡牌的稀缺性和流动性▼●◇•，甚至把它当成理财产品◁◇●◁☆、金融产品☆▼-◆。

　　成年消费群体中也可能存在非理性复购行为-▲▽▼○…，随后陆续拿下迪士尼◁○▲-△、华纳兄弟以及故宫等重量级IP授权●•。创始人■◇◆•▪▲、CEO为黄万钧=★●▼▲。

　　陈一山告诉记者▼▼=★，卡牌在国外有一整套成熟的评价体系□◆，比如说一张卡值多少钱□▪，是可以出认证的▼○-•。他观察到○★，Suplay也在推动产品和评级上逐步和国际接轨□◆●○，例如推出迪士尼IP产品等◆▪■=▷，让产品在全球范围内具有流通性◆▽◁●。

　　招股书数据显示…•▲，2025年前三季度▼▽…◆○，公司基于此类IP的产品带来的收入占比高达95%□-。2023年-•、2024年及2025年前三季度▼■=，公司前五大授权IP贡献的总收入占比分别为47…•▼.8%▼□◁=、61□△▲-◁◁.5%及77■•…◆….7%▪★。同时记者注意到○◆▼▪-，该公司已获取的大部分授权IP都会在2026年◇□▷…□、2027年到期☆◇▲。

　　尽管卡牌赛道企业财务指标表现优异■▪□○▷▲，卡牌这一小众赛道乘着IP消费的东风快速崛起◆☆-△-■。就不可避免有■-…=“卡脖子●▪”的担忧◇◆○•。而不是仅仅为了卡面的图案●▲-。